报告作者：高源、柳世庆撰写日期：2009-05-06

　　季末超额准备金率显著降低，银行间流动性有所收紧。

　　1季度，银行超额准备金率大幅下降。这主要是由于：外汇展开增长缓慢；春节之后央行开始不断回笼基础货币以及银行积极的信贷投放。季末，四大国有商业银行超储率为2.53%，股份制商业银行为0.49%，农村信用社为4.58%。

　　在央行不断回笼货币的同时，我们看到超额准备金率的下降，货币市场利率则轻微上升，这似乎暗示银行间市场流动性尽管依然松弛，但是已经较之前有所收紧。

　　投资建议。

　　1季度信贷投放较快，加权贷款利率的下跌应当在市场的预期之中。我们预期，由于前期高信贷增速的不可持续性、央行净回笼资金、实体经济有效需求的反弹，银行间的资金在下半年将逐渐收紧，带来银行加权贷款利率和同业拆借利率的上移。

　　维持息差上半年见底的判断，维持对行业“领先大市-A”的投资评级。

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