报告作者：唐倩撰写日期：2009-04-29

　　由于煤炭出口价格较低和成本较高，未来几个季度公司的盈利将有所下滑；虽然中国神华对国内煤价下跌具有更大抗跌能力，但即使因其盈利质量较高，给予公司较同业有较多溢价，该股估值已不再低廉。

　　09年1季度神华的盈利同比增长17%，在三家H股市场上市的煤炭企业中增长最快。平均煤价同比上涨15%是盈利良好增长的主要动力。根据高于预期的实现煤价，我们将09-11年盈利预测上调2-4%。我们小幅上调了A股与H股的目标价格，并对其维持持有评级。

　　我们将H股目标价格从20.33港币上调至21.09港币，相当于14倍的09年预期盈利。

　　我们将A股目标价格从24.61人民币上调至25.10人民币，较H股溢价36%(3个月A-H平均溢价)。

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