报告作者：于念撰写日期：2009-04-30

　　公司08年营业收入微增0.8%，净利润下降26.84%，源于折旧提高及非经常性投资收益减少。我们认为该公司在自然资源、优秀人才及电价议价权上均有独特优势，维持买入评级，鉴于市场整体估值水平的下降，我们下调目标价至16.64元人民币。

　　支撑评级的要点：对环保的日渐关注使水电作为清洁可再生能源具备更好的上网优势，同时公司具备一定的电价议价权优势。

　　预期整体上市即将揭幕，母公司的资源优势与储备项目将提供长期增长空间。

　　评级面临的主要风险：流域来水情况低于预期。

　　市场大幅下跌，整体估值水平降低。

　　估值：基于我们的假设方案，同时考虑市场整体估值水平距08年中显著下降，我们将目标价由17.50元下调至人民币16.64元。(目标价以WACC8.4%，永续增长率为1%两阶段DCF)维持买入评级。一旦公司宣布整体上市具体方案，我们即对该股盈利预测进行调整。

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