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　　报告作者：陈华撰写日期：2009-04-28

　　本次A股增发将摊薄每股盈利5.6%，因而利淡A股股价；而由于增发价远高于当前市价，对H股的负面影响将较不显著。

　　我们对公司斥资3亿元建设3.6MW风力发电机项目略有顾虑，尽管本次增发的募集资金用途符合中国能源结构转型的趋势。大功率风电机产品针对海上风电场而设计，发电成本将远高于陆上的同类产品。我们认为未来十年内陆上风电场将继续在中国占据主流位置。与欧洲相比，中国仍有巨大的陆上风力资源可供开发。

　　管理层的2009年业绩指引较我们的预测乐观。管理层预计，09年营业收入有望录得增长，净利润将与08年水平相当，好于我们营业收入将同比下降24%、净利润将下降17%的预测。但鉴于国家发改委新批项目减少，我们担心火电设备交货将会延迟。此外，当前宏观经济复苏的可持续性有待进一步观察。

　　建议：上海电气A股和H股2009年市盈率分别为48.1倍和12.8倍，明显高出同业。维持A股和H股“中性”投资评级和H股2港元的目标价。

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