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　　报告作者：陶薇撰写日期：2009-04-29

　　09年1季度业绩回顾：东航公布了2009年1季度业绩。根据中国会计准则，东航实现收入89.5亿元，同比下降15.7%；主业业务成本下降12.8%，至84亿元；净利润4，010万元，每股收益0.008元，基本符合我们的预期(每股收益0.004元。)

　　发展趋势：我们预期国内航空客流量在今年2、3季度将保持较好的增长。随着旅游旺季的到来，机票价格也将获得些许支撑。另外，新管理层为提高经营效率而采取了诸多措施，加上航油价格相对较低，我们预计2009年东航的营业亏损将有所下降，在燃油套保收益推动下甚至有可能实现盈利。由于东航负账面价值居高不下，未来公司仍需获得政府进一步帮助。

　　盈利预测调整：我们对于航空市场和公司业务未来的发展预期并未改变，因此我们不调整对于东航的盈利预测。维持09年和10年5.10亿元(每股收益0.08元)和11.17亿元(每股收益0.18元)的盈利预测。

　　估值与建议：在现金注资与并购预期支持下，东航目前估值存在一定溢价。我们认为东航的重组整合短期内很难有实质性的推进，因此并不建议投资者近期介入东航。港股方面，维持港币1.13元的目标价。维持中性评级。

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