报告作者：赖礼辉撰写日期：2009-04-29

　　09年度重点合同电煤价终如愿上涨：一季度末公司已签订本年度国内长约销售合同，且实现了公司要求的合同价涨幅。2009年度5500大卡的港口下水电煤合同含税价上涨到540元/吨，其他热值煤种相应调整。由于公司的电煤平均发热量在5200-5300大卡之间，一季度下水煤不含税长约合同价平均涨幅为7.5%，而并不是此前市场所预期的10-12%的上涨。而市场价经历了08年下半年的大幅回落之后，目前下水煤市场价与合同价的差距已明显收窄，一季度神华下水煤市场均价仅比合同价高出4.7%，符合我们此前对合同价向市场价考拢的预期。作为煤炭行业龙头企业，神华已确定的电煤合同价对其他煤企与五大发电集团签订09年度重点合同将起到标杆和示范作用，预期全国范围内的电煤合同价近期将逐步确定。

　　在预期09年后其动力煤市场价不会出现太大波动的情况下，按照更乐观的合同价涨幅，上调中国神华09年每股收益预测值至1.47元，目前股价对应市盈率为16.1倍，略高于行业平均水平。，符合其煤炭龙头该享有的溢价，维持“谨慎推荐”评级。

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