报告作者：景志钟、肖群稀撰写日期：2009-05-03

　　同比降幅度符合预期，08年第四季度可能是业绩环比增长的低点。同比来看，08年可比上市公司净利润下降15.3%，09年一季度下降25%，基本符合市场预期。环比来看，08年第四季度业绩呈断崖式下跌，降幅达到80%，09年一季度环比井喷500%以上，去年第四季度可能是本轮业绩环比的低点。

　　净利润增长的结构性分析：剔除金融行业，08年可比上市公司净利润同比下降14.9%，09年一季度下降39.5%；剔除石油石化行业，08年可比上市公司净利润同比下降12.1%，09年一季度下降27.6%；08年上市公司中的工业企业净利润同比下降36.5%，09年一季度同比下降41%，可比工业企业(剔除石油和石化)上市公司，08年同比下降43.2%，09年一季度下降52.1%。

　　盈利质量分析：“去库存化”带来的毛利下降、存货减值。上市公司经营性收益下降拖累08年净利润负增长5.85%，拖累09年一季度净利润负增长19.7%。投资净收益亏损拉低08年上市公司净利润增速4.67%，拉低09年一季度增速5.35%；公允价值变动拉低08年净利润增速3.68%，对09年一季度是正的贡献。经营性收益的大幅下滑的原因是“去库存化”带来的毛利下降和存货减值损失的大幅上升。

　　行业表现：同比实现正增长的行业主要是受益于政府经济刺激政策的行业，包括煤炭、电力设备、建筑施工、医药、食品饮料、通信设备等；同时，受益于成本下降过程的行业，石油石化、电力、有色金属、汽车行业在09年一季度已经扭亏为盈。另外，净利润同比下滑的行业主要集中在受大宗商品价格影响较大的石油石化、钢铁、有色金属、化工等行业，受出口外需下降影响较大的纺织服装、电子元件、交通营运，以及受收入减少预期影响的可选消费品，如汽车。

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