报告作者：王海旭、周小波、俞春梅撰写日期：2009-04-27

　　09年我国城市水价有望普遍上调，供水企业将直接受益。我们认为，09年我国水价改革有望加速，原因在于目前居民水费支出占可支配收入比例依然很低、水务行业较为严重的亏损不利于行业乃至全社会的可持续发展、以及近期物价水平的持续回落。基于目前我国的水价构成及收费方式，我们认为供水企业的受益将最为直接。

　　“一价三率一能力”构成水务企业核心驱动要素。水价是水务企业业绩增长最为关键的驱动要素；在供水总量增长缓慢的情况下，漏损率的减小对于改善供水企业的业绩至关重要，而提高处理率和负荷率将有效降低污水处理企业的单位处理成本；对于国家管制较多、区域进入壁垒较高的水务行业来说，企业外延式扩张能力是保证其长期竞争力的重要因素。

　　未来我国水价不断上调将是必然趋势。我国水价改革的目标将是全成本水价，使价格全面反映水务成本、经济收益、社会收益。现行城市水价普遍偏低，我们测算合理价格应该在5元/吨左右，相比现价存在100%以上的涨价空间！09年水价上调将贯穿全年，多个城市召开了听证会或已经调价，幅度多在20%以上。我们认为09年我国城市水价有望呈现普涨格局，具体方式将以调高水价中的自来水费和污水处理费为主。

　　给予行业“看好”评级，短期关注潜在受益幅度较大的供水企业，长期看好外延式扩张能力优秀的水务公司。我们认为09年各地水价的不断上调将成为水务板块股价表现持续的催化剂，给予行业“看好”评级。如果水价上涨至可支配收入2%的水平，我们测算了各家公司EPS的潜在增幅，结合目前的估值水平，我们推荐钱江水利、南海发展。长远来看，首创股份、创业环保、合加资源三家公司的外延扩张能力较强，建议关注其长期的投资机会。

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