报告作者：杨伟撰写日期：2009-04-28

　　一季度，公司实现销售收入1816亿元，同比下降30%；净利润187亿元，同比下降36%。由于原油价格大幅下跌，公司实现油价由88美元下降到37美元，同比下降了42.2%；油产量下降了5.7%，可售天然气产量增加了7.9%。原油加工量下降了14.6%，成品油产量下降了13.5%，但成品油销售量只下降了2.8%。我们判断这是成品油库存下降的显著标志。

　　公司经营的政策面明显改善。国家日益重视石油供应的安全、可靠，重视国有大型石油公司在国家能源保障上不可替代的地位。石化产业振兴规划给了大型石油公司扩大规模、提高市场占有率、优化布局的难得机遇。

　　展望后市，中国经济长期发展的轨道没有发展改变。长期来看，国内的成品油需求还将保持快速增长。预测公司2009年EPS0.58元，维持13元目标价和“谨慎增持”评级。