中金公司 报告作者：韩永撰写日期：2009-04-21

　　投资建议：

　　煤炭现货市场取决于煤矿复产的力度。3月底以来国内动力煤现货市场出现了淡季不淡的现象，秦皇岛动力煤价格小幅上升。而5月份之后的煤炭价格走势则取决于山西等煤炭主产区的小煤矿复产进度，以及下游用户需求是否可以持续回升。我们认为，由于山西、内蒙古和陕西等地区对煤炭市场的控制力很强，煤炭现货价格大幅下跌的概率不大。

　　4月份以来煤炭股明显跑赢大盘，如煤炭A股指数上涨了14.4%，而同期沪深300指数上涨了6.3%；神华H股上涨了20.3%，中煤H股上涨了24.7%，而同期恒生国企指数上涨14.4%。因此煤炭板块出现一定调整是正常的。

　　但从大环境来看，煤炭行业具有在通胀环境下抵御风险的能力，行业集中度的提高也是大趋势，如4月15日山西省通过了《山西煤炭产业振兴规划》，计划将煤矿数量从目前的2600座减少到2011年的1000座。因此在煤炭板块进行调整之后，仍然可以再行介入。