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　　报告作者：孙建平、李署撰写日期：2009-04-21

　　资金压力有所缓解，但依然较为紧张。每股经营性现金流从07年的-7.5元大幅提升至-1.0元。资产负债率70.3%，扣除预售房款后的真实负债率55%。净负债率77.8%。

　　拟通过非公开发行募集不超过4亿股、不超过41亿资金用于上海、西安、天津、沈阳和武汉等地约450平米项目的开发。

　　拥有可售面积1196.5万平米，未结面积1133万平米，权益未结面积982万平米，按年均新开工135万平米计算，可保证公司未来5年的发展。

　　一季报68.9亿元预售房款，09年业绩具有良好锁定性。相当于08年房地产结算收入的71%，相当于我们09年房地产预测收入的65%。

　　公司是行业龙头，成长快，同时组织学习能力强，成长战略开始从速度转向更为成熟的节奏抉择，这是看好公司投资价值的根本原因。

　　预计09、10和11年EPS分别为0.69、0.91和1.17元，更新后12.8元RNAV，综合09年20倍PE和RNAV估值，目标价13元，维持增持。

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