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　　报告作者：--撰写日期：2009-04-16

　　我们预计华能国际2009、2010和2011年的每股收益分别为0.38元和0.50元和0.51元，09-11年对应的动态市盈率为21x、16x和16x，位于电力行业的估值中枢上，我们维持“增持”的评级。

　　作为火电行业最具行业代表性的公司，华能国际09年1季度发电量数据的下滑幅度，昭示了火电行业1季度业绩将处于全年低点的事实。此外，至少在在09年1季度，煤价大幅下跌这一预期并没有实现(如果经济真的复苏，寄望于煤价大幅下跌将更不现实)。在经历了几个月的时间之后，煤价下跌这一概念对电力板块的支撑作用可能已经耗尽，而在短期内我们又很难看到推动电力板块股价上行的力量出现，因此电力板块跑输大盘的情形恐怕将继续延续。

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