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　　报告作者：唐建华、黄金香撰写日期：2009-04-21

　　公司北京枢纽建设取得了重大成就。

　　公司加强了首都机场的枢纽建设，根据公司披露的数据，公司围绕北京运行的飞机增加了14%至136架，航班架次和收费客公里市场份额分别增至45.5%和54.6%，每周中转航班也增加了60%。公司未来的运力投放也将以枢纽建设为核心，以北京为主，并考虑季节性变化进行一些适当的调整(如随着二三季度旅游旺季的到来，将增加成都机场的运力投放)。我们认为公司在北京枢纽上市场地位得到了进一步加强，由于北京市场商务旅客占比较高，并且首都机场将是未来中国一个核心的枢纽机场，公司市场份额的提升将进一步提升公司的长期盈利能力和投资价值，这是公司最核心的价值所在，值得关注。

　　我们维持公司谨慎推荐的投资评级。

　　从中短期看，我们推荐航空股的逻辑——国内航线的高增长、国际航线的基本企稳、供需改善带来的票价水平提升以及燃油价格的大幅下降等依然存在，而且公司主要以北京、成都作为基地，08年受地震和奥运安保影响最大，09年改善空间也最大；从长期看，公司是中国航空公司中竞争力最强、商务旅客占比最高的航空公司，并且在首都机场的市场地位也得到了进一步加强。我们维持公司谨慎推荐的投资评级。

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