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　　报告作者：易镜明撰写日期：2009-04-20

　　09年1季报：主营收入、营业利润、净利润分别为0.75、0.48、0.46亿元，分别同比增长20.2%、10.4%、36%，EPS0.19元。ROE5.78%，每股经营性现金流0.20元。与08年同期相比，毛利率略降(08－1q84.4%、09-1q80.9%)、三项费率则升高(08－1q13.7%、09-1q14.9%)。

　　公司同时预告：09年1-6月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长约20%-40%，即09HEPS在0.46-0.54之间。

　　公司于09年3月现金收购了海南四环旗下的北京普仁鸿商业公司17.2%股权，17.2%股权对应08年净资产、主营业务收入、净利润分别为1388、17820、539万元，收购价格3887万元，相当于2.8倍PB、7.2倍静态PE，5.5倍动态PE，增厚09年EPS0.028元(以2.48亿股本计算)。该项收购有利于实现公司通过并购方式加强与终端医药商业企业的合作、进一步挖掘产品与市场的潜力，实现营销突破。

　　未来2年的竞争策略：药品方面――做“系列化、特色、全而新”，主要介入领域是抗肿瘤、肝病、心血管等，以自主研发为主，但也兼收并蓄；向上下游延伸方面：将适度介入诊断试剂(肿瘤类诊断试剂为主)、医疗服务等领域；另外在销售方面，公司内部逐步建立以期权为主的激励机制，下一步考虑对销售人员进行激励，外部选择与国内有竞争优势的医药营销企业合作，扩大公司在重点区域的营销力度。

　　财务指标：公司资产负债表仍然很亮丽，资产负债率为4.5%，没有长期负债。存货周转天数下降(09-1Q54天，08-1Q63天)，应收账款周转天数略升(09-1Q88天，08-1Q55天)。每股经营性现金流0.21元。

　　投资建议：维持前期盈利预测，09-10年EPS分别为1.26、1.68元，目前相当于09年27.5倍PE，维持增持评级

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