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　　报告作者：洪露撰写日期：2009-04-19

　　收入稳健增长，基本符合预期。08年公司收入、利润指标均稳健增长，经营情况健康。实现营业收入7，568万元，同比增长20.16%。综合毛利率为80.9%，同比下降3.55个百分点。三项费用率(含资产减值)为15.59%，同比上升了2.04个百分点；其中管理费用率达14.28%，同比上升了4.39个百分点，主要因加大新药研发力度，研发费用增加所致。在确保主营业务收入稳健增长的同时，公司较好地控制了销售费用的增加，销售费用率同比下降了1.82个百分点。净利润4，672万元，同比上升了35.96%，每股收益为0.188元。经营活动产生的现金流量净额5，111万元，同比增长7.67%，每股现金流0.206元。收入增长、证券投资正收益是公司业绩增长的主要原因。

　　维持“增持-A”的投资评级，及12个月目标价36.4元。公司发了09年1-6月份业绩预告，归属于母公司所有者的净利润比去年同期的9，623万元增长约20%-40%，即净利润达1.15亿元~1.35万元，即每股收益0.46~0.54元。考虑到公司下半年业绩一般好于上半年，我们仍维持前期对公司09-2010年的盈利预测，即EPS分别为1.32元、1.71元，不含股票投资的EPS分别为1.30元、1.71元，对应的动态PE分别为26.4、20.4倍，维持“增持-A”的投资评级，及12个月内目标价36.4元。

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