报告作者：--撰写日期：2009-04-20

　　氨纶行业短期内难出困境，未来看点在芳纶业务。氨纶纤维作为化纤行业的“味精”，由于目前纺织服装行业尚未回暖，下游圆机、袜机等行业开工率仅为5成左右，使得氨纶价格尚未出现明显反弹。我们预计短期内氨纶下游纺织服装行业很难好转，公司看点在芳纶业务，作为新型特种纤维材料，目前全球只有少数几家企业能够生产，是典型的寡头垄断竞争型的行业，公司自从04年将芳纶产业化以来，一直保持了较高的毛利率，目前拥有间位芳纶产能0.43万吨/年，另外，公司的对位芳纶项目目前已完成中试，将向产业化迈进，未来对位芳纶的投产必然更加突出公司在品种结构上的优势。

　　盈利预测与估值。我们预计公司09-10年每股收益分别为1.36元和1.99元，按照4月17日收盘价37.81元计算，对应的动态市盈率分别为29倍和20倍，由于芳纶产品开发难度大，芳纶目前处于寡头垄断竞争格局，能够保证较高的毛利率，我们维持公司“增持”的投资评级。

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