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　　报告作者：姚宏光、黄未樵撰写日期：2009-04-17

　　由于新产品研发费用摊销和广告费用集中支出，我们估计2009年1季度盈利同比和环比将显著下滑。但随着新产品推出市场，我们预计2009年公司汽车销量将同比增长21%至16万辆，高增长依然可以预期。我们预计2009年公司仍可实现税后净利润13.3亿元，同比增长约24%，较我们之前预测提高9.3%。维持“增持”建议。

　　母公司拥有强大的和合作最紧密的合资伙伴，并因此获得了最好的技术资源储备，包括核心部件的共享，这使得其在中级和中高级车型上获得成功的可能性远高于竞争对手。我们认为中级以上轿车很可能在2季度末随汽车市场的整体繁荣而转好。预计未来马自达6仍具备领导运动型中高级车市场的潜力，新旧款马自达6共存的策略有助于进一步加强其市场竞争力。

　　根据其规划，在未来的3个季度，新款马自达6和奔腾B50将提供4~5万辆的产品销售增量，我们认为这是一个可以达致的目标。

　　在中级和中高级轿车市场的突破可以同时达成几项核心目标：1)拥有最大的目标市场；2)避免自主品牌的低成本同质化竞争，使得企业盈利和品牌价值目标最大化；3)相对于合资企业竞争对手，低成本优势更为突出；4)基于这一平台技术基础之上的产品高端和低端化都具有更好的基础。

　　一汽集团的改制进度已显著加快，到目前为止，附属企业已进行改制的数量估计已超过90%，我们预计剩余资产部分的改制可能仍会耗时半年以上。合理的逻辑推理是，至迟2010年初，集团整体上市的工作就可启动。

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