跳转到路径导航栏
跳转到正文内容

华泰股份:新闻纸进入一年景气上升时期

http://www.sina.com.cn  2009年04月21日 11:20  国信证券

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  报告作者:李世新 撰写日期:2009-04-20

  从3月份到明年中期,新闻纸景气迎来一年多的上升时期。

  在供给方面,2009年无新的新闻纸生产线投产,2010年广东华泰25~30万吨进口二手设备预期中期投产,南京华伦君泽纸业公司20万吨生产线预期年底投产;汉阳晨鸣15万吨新闻纸机1Q09已经完成文化纸改造,广州造纸老厂其中的25万吨规模已开始技改为文化纸,预期年底前完成。因此,2009~2010年有效产能略降。在需求方面,基于7.5%的GDP增长和1.5万吨/亿元单位GDP新闻纸消费量下降,2009年新闻纸需求预期增长4.5%;2010年历时半年的上海世博会预期带来8.8%的需求增长。

  综合上述供需关系的新闻纸市场正在迎来不低于一年的景气上升时期,以2008年78%的开工率为起点,2009年和2010年的开工率分别为82%和88%。此外,5月开始实施的环保新标准利好文化纸而成为新闻纸间接催化剂。

  4Q08为公司盈利低点。

  2008年公司实现销售收入60.0亿元,同比下降0.43%;实现归属于母公司股东净利3.6亿元,同比下降26.5%,EPS为0.66元,基本符合我们不作资产减值处理的盈利预期。分配方案为10股派现0.06元。盈利下滑来自4Q08经济下滑带来的需求锐减及去库存。当季实现收入10.1亿元,同比和环比分别下降34.0%和38.1%,并出现近年首季亏损,亏损额为2078万元,其中存货跌价准备计提3800万元。4Q08遭受的景气下滑令公司产品毛利率显著下降、销量锐减、库存上升、经营效率明显下降、费用率提高等。

  合理价值在15.4~16.4元/股之间,上调评级至“推荐”。

  基于对新闻纸行业景气上升判断和公司市场策略的调整等因素,我们测算公司2009~2011年EPS分别为0.87元、1.17元和1.21元。基于该盈利预期、13.9%的半显增长和2%的永续增长假设,公司当前和半年后的内在价值为15.4~16.4元/股,对应2009~2011年P/E分别为18X、13X和13X。因价值低估四成及景气上升形成盈利提高之持续催化,投资评级由“谨慎推荐”上调为“推荐”。


    新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
【 手机看新闻 】 【 新浪财经吧 】

网友评论

登录名: 密码: 匿名发表
Powered By Google

新浪简介About Sina广告服务联系我们招聘信息网站律师SINA English会员注册产品答疑┊Copyright © 1996-2009 SINA Corporation, All Rights Reserved

新浪公司 版权所有