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　　报告作者：阚路、王小罡撰写日期：2009-04-18

　　2008年末可供出售金融资产项下出现较大规模浮亏。从利润表来看，08年公司自营业务基本上实现盈亏平衡，投资净收益与公允价值变动损益合计为0.09亿元。但另一方面，期末市值为5.35亿元可供出售金融资产项下出现了4亿元左右的浮亏，浮亏规模占公司2008年营业利润的54%。这部分浮亏虽然不影响公司2008年净利润，却对08年末每股净资产产生了-0.20元的影响，并将可能对公司2009年净利润形成一定拖累。从08年末自营资产规模及结构来看，公司权益类资产主要划归可供出售金融资产，交易性金融资产中股票占比不到3%，规模0.60亿。结合公司此前公布的2009年度证券自营投资业务规模限额与风险限额，我们认为在经历了08年严峻市场环境的考验后，公司09年将进一步加强自营业务风险控制，业务风格将趋向稳健。

　　投行、资管等业务积极推进。在08年股票市场融资规模大幅缩减的情况下，公司完成2个IPO项目、3个再融资项目以及2个债券主承销项目，取得承销收入0.88亿，同比增长114%。公司在年报中表示还拥有较为丰富的储备项目资源。此外，公司于2008年8月获得了开展定向及集合资产管理业务资格，09年1月公司首个集合资产管理计划——宏源内需成长集合资产管理计划获批，将成为公司09年新的利润增长点。

　　在09年日均成交金额1178亿、指数涨幅20%的假设下，我们对公司09年盈利预测为EPS0.38元。目前18.62元的股价对应09年50倍PE，4.8倍PB，在行业内处于偏高水平，维持中性评级。

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