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　　报告作者：兰可撰写日期：2009-04-17

　　高库存导致应对危机反应迟缓。报告期内，公司铜产品毛利率为-5.91%，而去年同期毛利率为5.2%，同比下滑11.11个百分点，主要是由于去年铜均价同比下跌12%，特别是10月铜价自由落体般下跌，导致价格与成本形成倒挂。公司大量高价原料难以消化，也使得公司计提存货跌价准备18.14亿元，其中原材料计提11.17亿元，计提比例约为26%，期末存货净额仍高达57.23亿元，给公司下一年度经营同样带来压力。

　　盈利预测和投资评级。我们预测公司09-10年EPS分别为0.28元和0.49元，前期涨幅过大，铜价回调时必率先受压，给予“谨慎持有”评级。

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