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　　报告作者：郭海燕、钱炳撰写日期：2009-04-16

　　发展趋势与盈利预测：我们维持盈利预测，公司已预增1季度经营性净利润在3900万元左右，同比增长18%，占我们全年预测的25%；预计公司2009-2010年仍有望获得25%左右的净利润增速，主要来自老门店的盈利增长以及新门店扭亏。我们认为，合百所在区域市场消费增速名列前茅且竞争环境相对缓和，已建立起的网络规模和市场优势有望保证公司中长期的较快发展。

　　估值与建议：2009年市盈率22x，处于板块低端，业绩增速在板块高端，性价比优势较为明显。2008年公司股价跑赢大市26个百分点，但是年初以来其股价只上涨了11%，明显落后于零售板块和大盘，客观上有一定补涨需求。若零售板块今后有所启动，公司良好的基本面有望使其获得好于行业平均的股价表现。

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