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　　报告作者：王立平、郑治国撰写日期：2009-04-16

　　新疆项目08年4季度建成，暂因开工不足拖累业绩，但长远看有利于公司未来发展。阿拉尔新农棉浆公司二期5万吨棉浆粕和新疆海龙一期4万吨粘胶短纤均在08年10月底建成投产，恰遇上四季度需求萎缩，开工不足拖累业绩。阿拉尔新农棉浆公司亏损7900万元，按权益法折算，海龙对其投资损益为-3600万元。但从长期来看，新疆基地有利于公司未来发展，预计到09年底，在新疆形成普通粘胶短纤8万吨、浆粕10万吨的产能，规模优势将更加明显。

　　小幅上调09-10年盈利预测，维持中性评级。自09年1季度粘胶价格小幅回升，但价格的涨幅还取决于终端纺织服装的需求回暖情况。考虑到新疆和本部未来2年在建产能投放，以及子公司8000吨活性氧化镁项目、1万吨纳米氢氧化镁阻燃剂及副产3000吨纳米硫酸钡添加剂项目也将于10年建成，我们小幅上调了盈利预测，09-10年EPS分别为0.11、0.26元(原预测为0.07、0.11元)，对应的PE为45、19倍，PB为3.5倍，维持中性评级。

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