报告作者：李然撰写日期：2009-04-14

　　目前煤炭需求复苏言之过早。

　　由于今年一季度是4万亿经济刺激方案出台后的首个季度，在货币政策和财政政策刺激下，今年以来汽车和房地产行情火爆，国内经济或已回暖，但回暖并不意味着复苏。参考国信宏观组的观点，08年10月以来的国内经济将呈“W”型调整，最困难的时期已经过去，预计二三季度将二次探底，09年三季度(最迟四季度)可能复苏。同时，虽然3月份PMI连续4个月上升，并越过50%分界线至52.4%，但3月全月发电量仍同比下滑0.7%，我们预计电力行业真正复苏要待明年二季度下游钢铁行业复苏之后。

　　3月中旬开始，在通胀预期、动力煤和无烟煤谈判价格上涨幅度超预期、煤炭板块估值偏低的背景下，煤炭板块涨幅超越大盘，目前位置，我们仍建议重点关注大同煤业、兖州煤业、国阳新能。

　　煤炭股估值仍有吸引力，关注大同煤业、兖州煤业、国阳新能。

　　截止2009年4月10日，A股整体PE、PB分别为18.64倍和2.82倍，煤炭行业整体PE、PB分别为14.37倍和3.06倍，行业整体估值水平仍偏低，股价仍有一定的提升空间。我们建议投资选择依照动力煤、无烟煤、炼焦煤的顺序，并考虑09年业绩有无释放的动力及估值水平，建议关注大同煤业、兖州煤业、国阳新能；同时密切关注经济回暖进程和回暖程度超出预期给焦煤股带来的投资机会。

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