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报告作者:余建军撰写日期:2009-04-16
国内民航市场仍将延续一季度的复苏趋势,主要原因为:国内经济复苏仍在延续、08年受到偶发因素影响基数较低、国内旅游市场的复苏。
国际经济复苏滞后于中国,原油价格缺乏大幅上涨的基础,航空公司的航油成本压力大大降低,在国内民航市场的不断复苏的情况下,09年国内民航业面临难得的黄金发展阶段。
南方航空为国内最大的航空公司之一,其旅客周转量占国内民航市场的30%。其收入的80%以上来自于国内航线。南方航空成为国内民航市场复苏的最大受益者。
根据05年-07年三个正常年度的行业和公司的营业数据推算,预计09年南方航空的客运周转量增速为15%。
预计公司09年和10年每股收益为0.46元和0.57元。09年和10年的市盈率为13.4倍10.8倍。航空股作为趋势性投资品种,在未来行业走向复苏的高点之前,其股价会有良好的表现。我们给与09年业绩15-20倍市盈率,公司合理股价区间为6.9元-9.2元,6个月目标价格8元。维持公司“推荐”投资评级。
公司的主要投资风险为:民航市场复苏低于预期、航油价格的大幅上涨、P/B偏高(当前股价对应5.7倍P/B)、以及A股和H股股价差异拖累A股股价表现。