新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：时雪松撰写日期：2009-04-14

　　四季度业绩不佳，全年基本符合预期：蓝星新材公布了2008年年报。全年主营业务实现销售收入80.17亿元，同比上升1.5%，主营业务利润6.54亿元，同比下降40.9%，全年亏损1.54亿元，合每股亏损0.29元。四季度单季度实现销售收入16.04亿元，亏损3.19亿元。全年业绩低于我们的预期。四季度业绩大幅度环比下降主要是由于有机硅和苯酚丙酮类价格下滑明显，毛利率下滑至-0.4%，远低于全年8.5%的平均水平。同时，公司年末记提了约8，500万元的资产减值损失，其中约有8，000万元的存货跌价损失，主要是由于年末产成品价格下跌十分严重。

　　发展趋势：3月份开始有机硅和环氧树脂基本走出低谷，苯酚丙酮价格也有所回升，公司二季度整体开工率回升，有望扭亏为盈。新建项目9万吨双酚A、6万吨PBT、3万吨氯丁橡胶和5.5万吨环氧树脂将投产。但这些项目的盈利水平要看宏观经济的恢复程度。

　　盈利预测调整：暂时维持2009年和2010年每股盈利0.28元和0.45元的预测，公司一季度公告预计亏损1.2亿元，高于我们预计，全年业绩有低于预期可能。但公司销售额很大，主要产品处于微利状态，盈利弹性很大。

　　估值与建议：目前静态市净率在2.4倍，和整个市场相比，基本是合理水平，维持“中性”，把握可能环比盈利改善和产品价格短期提升的交易机会。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。