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　　报告作者：邢海芝撰写日期：2009-04-14

　　08年，公司客车产品销量下降14.70%，低于行业第二的宇通，也低于行业总体水平，其中，大客增长乏力，轻客下降明显。

　　三大控股公司中，金龙联合、金龙旅行和苏州金龙实现净利润分别下降33.5%、80.4%、18.1%和39.2%，金龙车身公司实现利润降幅也达34.08%。

　　毛利润率降低影响公司毛利润下降3.5亿元左右，资产减值损失、营业外收入分别影响公司利润大约-4100万元和4900万元。

　　与宇通相似，公司现金流量相对充裕，归属于上市公司股东的每股现金净含量1.50元，相对08年0.44元EPS和当前股价8.14元，实际PE只约15.1倍。

　　09年，假定满足公司收入增长达到140亿元的预期，那么同比增长将达到13%左右，考虑到行业增长预期特别是大中客车更新换代需求增加的因素，我们认为基本合理。我们预期公司09年、10年合理净利润分别为30389万元和34749万元。

　　我们认为，公司未来增长主要依赖于行业周期性复苏带来的跟随性增长机会，相对同行业公司，公司相对增长能力不足。未来公司的发展一定程度上依赖于现有资产的进一步整合。

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