报告作者：杨治山、吴非撰写日期：2009-03-27

　　电煤供应出现买方市场特征。年初至今，煤炭、港口、海运等行业管理层一反常态，频频前往发电公司拜访，这种场面已五年未见;个别大型煤企私下表露在08年一季度合同价基础上降价意愿。

　　行业资本运作进入实质阶段。近期行业资本运作呈现集中爆发态势，形式仍以对集团定向增发收购资产为主;“一股独大”、负债率高，以及未上市资产规模及盈利能力较下属龙头企业比例高的公司后续进行资本运作概率较大。

　　行业风险：09年电煤合同仍未签订，若1季报前仍无结果则不排除部分发电企业暂按保守价格入账从而导致季报业绩低于市场预期可能。

　　维持行业“强于大市”评级，继续建议增加火电配置。金融危机直接导致国内动力煤价、运费和利息同比大降，远抵利用小时下跌负面，火电毛利率水平逆势走高，行业盈利正在逆周期表现。煤电博弈接近尾声，天平向电力企业倾斜，并增加业绩超预期可能。近期板块相对估值有所降低，结合基本面走好的确定性趋势，维持行业“强于大市”评级，并继续建议增加对逆周期火电配置，重点关注业绩对煤价敏感度高、09年业绩反转明显的大型纯火电如华电国际、华能国际以及装机规模增长超2倍以上的宝新能源。