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　　报告作者：孙建平撰写日期：2009-04-09

　　公司现有到手的房地产项目储备可结算建面455万平米，具备规模优势，为杭州房地产龙头。未来有望继续获取低成本土地资源。

　　因项目储备未来两年的可售面积大、绝大多数项目是滚动开发，且地价成本低，毛利率高，所以公司未来业绩受益于行业逐渐回暖的弹性很大，而这正是我们目前投资房地产行业最需要的。前期我们主推华侨城、华发股份、深振业、中国宝安、建发股份、招商地产、首开股份，近期主推新湖中宝的逻辑就在于此。

　　未来天都城爱丽山庄、南京邓府巷、东阳紫荆庄园等高毛利率项目将进入竣工结算的高峰，所以未来业绩成长性高。

　　预计08、09和10年EPS为0.42、0.54和0.73元。中性预测下公司RNAV为12.32元；40%预售房款市值比例对应12-13元之间股价。

　　因公司房地产在储备规模、地价成本、项目毛利率、项目进度和预售房款上具备突出的竞争优势，可给予公司09年20倍动态PE，目标价11元，首次给予增持投资评级。

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