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　　报告作者：吴晓丹撰写日期：2009-04-07

　　未来利润率：软实力增长确保公司利润率稳中有升。供应链管理：投入4000万元进行ERP系统升级，以加快供应链反应速度，包括加强对零售终端的管控以及对市场需求信息的分析，将在未来3年逐步达产。品牌推广：聘请张震作为形象代言人；广告宣传投入总计达1.2亿元。设计：产品系列包括主打产品(红狼、绿狼)和新兴产品(蓝狼、童装、女装、圣沃斯)。由各国设计师组成的设计团队年设计产品可达4000款。公司各项软实力的提升以及成本加成的定价方法可以保证公司的毛利率保持稳定。而管理层放弃期权的做法也体现了公司控制管理成本的决心。我们有理由相信，随着不平凡的2008年的过去，未来几年公司的利润率将保持稳中有升。

　　维持增持投资评级。根据我们测算，公司2009-2011年的EPS将分别达到0.69元、0.89元和1.09元，公司业绩将达到25%以上的盈利增速，给予目标价15元，对应2009年22倍PE，维持增持投资评级。

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