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　　报告作者：胡文洲撰写日期：2009-04-08

　　宇通客车是我国大中客生产商中的龙头企业。受全球金融危机、国内经济快速下滑和我国实行欧III标准等多重因素影响，宇通客车公告2008年4季度净利润同比下降26%至1.56亿人民币。但是归功于一次性房地产业务转让收益，公司2008年全年净利润同比增长37%至5.31亿人民币左右，略高于我们预期。目前公司现金流情况较好，2008年股息率达4.4%。估值不贵。评级由持有上调至买入。

　　支撑评级的要点：宇通客车2008年因出售房地产业务而获得一次性投资收益2.53亿人民币。如果剔除非经常性房地产业务转让收益及股票投资亏损，宇通客车2008年利润总额可能将同比下降18%左右。

　　我们预计宇通客车2009年1季度客车销量将同比下降34%至3，800辆左右。随着我国经济刺激计划的实施，公司今后几个月的客车销量可能会逐步上升。同时，随着原材料成本的下降，公司今年的毛利率将会有所回升。另外，公司已经有混合动力客车的产品，今年有望获得一些定单。

　　评级面临的主要风险：经济刺激计划的效果低于预期，国内宏观经济进一步下滑。

　　估值：假设宇通客车2009年没有任何股票投资收益，估计公司09年盈利将同比下降22%。目前该股09年市盈率为17.2倍，我们认为并不贵。我们将目标价由8.30元人民币上调至15.80元人民币，相当于20倍09年市盈率。我们将宇通客车的评级由持有上调至买入。

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