报告作者：芮定坤撰写日期：2009-04-03

　　对于两大石油公司的业绩判断，不可避免要涉及油价和宏观两个问题。目前1、2季度的业绩市场已经普遍预期了，2季度投资策略实际上更多的要考虑现在宏观和油价看不清楚的3季度。

　　因此我们的投资策略在把握行业的基础上，重点对3季度宏观和油价的3种可能做情景分析，分析3种情景下公司业绩和风险。

　　情景1温和复苏：宏观好，油价高。油价兼有基本面因素和资金因素，全年均价60左右。宏观好拉动炼油板块的销售量和化工板块盈利。预计中石化和中石油09年的EPS分别为0.7和0.72。

　　情景2温和通胀：宏观差，油价高。油价主要是美元贬值和通胀带来的资金因素，全年均价在50-55之间。宏观差影响炼油销售量和实现价格(降价促销)，化工板块需求差影响盈利。预计中石化09年EPS为0.65，中石油在0.6-0.7之间。

　　情景3滞胀：宏观差，油价低。油价基本面进一步恶化，同时没有资金因素，油价低，全年均价在45左右。宏观差大幅减少炼油销售和毛利率，化工板块可能亏损。预计中石化09年EPS为0.53，中石油09年EPS在0.5-0.6之间。

　　投资策略：我们认为，08-11的大周期内，是石化从周期低点恢复的过程，因此从Beta值的角度，在上升的周期内推荐长期Beta值较大的炼油公司中石化，关注中石油长期具有的资源价值。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。