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　　报告作者：余兵、王德安撰写日期：2009-04-06

　　09年客车行业缺乏增长动力。

　　在08年底我们的汽车行业年度策略《坡道起步》中，我们指出：客车行业09年增长乏力，几大增长动力出口、旅游、公路客运均较难乐观，且政府政策对客车行业支持力度相对较弱。而有望实现增长的公交领域有赖于各地政府支持。

　　从目前情况看，09年1-2月客车行业下滑严重，产销规模下降到06年初的水平。

　　盈利预测与投资建议。

　　我们预测09年客车行业增长乏力，宇通客车也难以独善其身。但凭借较为全面的竞争优势，公司市场占有率有望提高。

　　我们预计公司09年客车销量与上年持平，为2.75万辆。但由于均价较高的出口客车订单下滑，公司平均售价将有所下降，为27.95万元/辆。得益于原材料成本的下降，09年综合毛利率有望回升到16.2%左右。

　　09年公司非经常性损益将大幅减少，即资产减值项目、投资收益将较08年下降，此外，我们在盈利预测表中未考虑公司金融资产所导致的利润表项目变动。

　　我们预测公司2009年、2010年主营业务净利润为每股0.78元、0.87元，对应09年4月3日收盘价，公司目前动态市盈率为16倍左右，在汽车行业中估值相对较低。我们维持“推荐”的投资评级。

　　由于客车企业产销规模较其它汽车子行业较小，单笔订单签订对公司年度业绩影响较大。若宇通客车09年出口古巴的订单能顺利执行，或获得新能源客车订单，将改善公司年度业绩。

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