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　　报告作者：秦绪文、周凤武撰写日期：2009-04-07

　　4季度盈利水平超出预期。公司全年盈利水平超出市场预期的主要原因在于08年4季度的产品销售收入和毛利率的下降幅度小于市场预期。08年4季度公司实现产品销售收入24.3亿元，同比下降幅度为21.5%，低于我们此前对4季度产品销售收入同比下滑30%的预测；公司综合毛利率为19.5%，高于我们此前16.5%的预期。公司的销售收入下滑幅度相对较小，表明作为大中型客车行业的龙头公司，具有相对较强的抵御市场波动风险的能力；公司4季度的毛利水平高于预期，表明原材料涨价因素对公司盈利水平的影响在4季度显著减弱，我们预计09年公司产品毛利水平将略高于08年的水平。

　　投资评级：预计公司09年、10年实现每股收益0.76元、0.87元，对应09年、10年P/E为16.74倍、14.63倍，维持对公司增持的投资评级。

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