报告作者：吴土金、腊博撰写日期：2009-04-07

　　上周沪、深大盘全周分别获得了1.9%和2.8%的涨幅，并创下了价量背驰的新高纪录。随着3月份PMI、发电量和信贷数据的逐步明朗，实体经济触底回升的态势得到了市场的更多肯定，机构仍然有进一步做多大盘蓝筹的信心，股指仍有冲高的动能。同时，我们必需要注意到过去五个月个股的涨幅已经相当惊人，潜在的获利回吐和解禁股抛售压力可能会成为四月份行情的最大隐忧，在此背景下，本周个股分化的现象可能继续加深。

　　经济回暖信号明朗：扩张财政和宽松货币拉动经济的作用逐步开始显现，企业的生产活动出现了重新活跃的趋势。目前可以观察到的是财政投资和信贷都正以一种“前所未有”的速度在扩张，我们预计09年GDP增速在一季度探明低点之后将逐步走高，全年GDP增速维持在7.3%左右。从经济指标上来看，较为领先的PMI、M1和发电量指标实际上都已经在过去几个月探明了底部，据此推算，预计工业增加值（VAI）指标在1-2月创下3.8%新低的基础上，3月份有望回升至6%以上的水平。

　　股市获利盘累积：经济见底回升从朦胧到明朗，流动性驱动股市从怀疑到确定，去年11月以来，行情实际上经历了一次由中小盘个股到大盘蓝筹、由题材炒作到业绩预期、再到估值超跌的完整板块轮动。过去5个月以来沪深两市可统计的1575支个股的涨幅算术均高达99.3%，有一半的股票翻倍。另外，包括股改和IPO在内的解禁股抛售压力仍然会对市场造成冲击，3月份大小非股东合计减持金额可能较2月份激增80亿达到了147亿元的天量。在市场依赖蓝筹股向上逼空之后，获利盘累积引发的潜在风险将值得关注。

　　本周处于3月份经济数据公布前夕，市场对经济回暖的乐观预期有望继续扩散，外围市场的趋势回升也有助于抬高A股的估值基础，但多数个股累积的获利盘已限制了其短期股价的上升空间，市场风格可能继续转向前期涨幅较小的大盘蓝筹，尤其是与H股溢价较小（甚至负溢价）的金融板块，可能成为带动指数继续冲高的重要因素，但个股滞涨的现象可能仍会出现。考虑到阶段涨幅过大这一基本事实，操作策略上我们建议减持一些涨幅过大的品种，尽量避免普遍乐观气氛下缺乏安全边际的追高操作。

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