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　　报告作者：薛小波、郭亚凌撰写日期：2009-03-31

　　09年公司叉车销售收入预计与08年持平。我们预计叉车行业销量将可能出现-5%左右的负增长，但考虑到公司培养的新产品重型叉车逐步进入收获期，因此我们预计公司09年叉车销售收入将与08年持平。

　　原材料价格下跌将提升公司盈利空间。近年来，除08年由于原材料价格大幅上涨使得公司毛利率下降到18%外，其余年份公司叉车的毛利率都保持在20%以上。钢铁和铸铁自从去年三季度以来价格下跌约40%，由于公司除发动机和部分零配件外，其他大部分配件都是自制，因此原材料价格下跌将使得叉车毛利率将恢复到19.5%以上，从而提升公司盈利空间。

　　风险因素：原材料价格波动和出口增速大幅下滑。

　　盈利预测、估值及投资评级：安徽合力(09/10年EPS0.60/0.73元，09/10年PE19/16倍，当前价10.86元，目标价12.0元，增持评级)。综合考虑行业发展前景和公司竞争力，同时参考当前二级市场估值水平，我们认为公司09年参考市盈率可为20倍，对应股价为12.00元。基于当前价位，我们维持公司“增持”评级。

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