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　　报告作者：罗炜撰写日期：2009-04-03

　　一季度是中国南车最艰难的时候，预计实现每股收益约0.015元。业绩不容乐观的主要原因是货车、机车交付量的减少导致收入的同比下降。受铁路运输需求下降的影响，铁道部一季度没有招标货车，南车仅生产了部分去年年底遗留订单，预计货车产量同比下降50%以上。机车方面由于株机公司新的大功率机车春节前后才下线，一季度处在起步阶段，没有大批量生产，预计机车业务同比下降50%以上。

　　基于铁道部会采购货车的假定维持盈利预测不变。货车需求下滑等因素在我们的盈利预测中已有所反映。基于铁道部会在二季度按年初计划开始货车招标的假定，维持中国南车2009-2010年0.15、0.19元的每股收益预测不变。

　　估值与建议：维持长期看好、短期中性投资评级：2009年一季度是中国南车经营最困难的时候，提醒投资者一季度业务风险。目前中国南车A股2009、2010年市盈率为30倍和24倍，H股为21倍和17倍。我们认为长期而言，铁路设备将受益于大规模铁路建设，预计铁路设备交付的高峰期在2011-2013年，对于长期投资者而言投资价值存在。维持对中国南车A股和H股长期看好、短期中性的投资评级。在一季度业绩风险释放后，未来新签铁路车辆订单的公布将成为中国南车的股价催化剂。

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