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　　报告作者：童驯撰写日期：2009-04-02

　　预收款项飙升使08年报表业绩低于预期。08年报表上体现的销售收入82.4亿，增长13.9%，而销售商品、提供劳务收到的现金112.75亿元，增长51.6%。净利润38亿，增长34.2%。每股收益4.03元，低于4.4-4.55元的市场预期，而每股经营性现金流高达5.56元。与此同时，08年末预收款项高达29.36亿元，创历史新高，相比三季度末上升20亿元，相比07年末上升18.1亿元。

　　投资评级与估值：预计09-11年EPS分别为5.477、7.158、8.719元，分别同比增长36.0%、30.7%和21.8%。一季度实际业绩增长50%以上。目前09、10PE分别为21倍和16倍，相对市场整体的溢价率创近五年新低，建议“买入”。

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