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报告作者:孙菲菲撰写日期:2009-04-03
09年预计箱量2850万箱,增收减支。08年公司完成完成货物吞吐量3.69亿吨,比增4.6%,其中散货杂完成1.16亿吨,比减4.2%。集装箱吞吐量2,801万标准箱,比增7.1%,进口增长快于出口。预计09年公司通过提高水水中转比例,可完成箱量2850万箱。
装卸费率的提升带动毛利率提升3个百分点。公司实现归属上市公司股东的净利润46.2亿元,同比增长26.9%。每股收益0.22元,扣除非经常性每股收益0.19元,分别比增27%和11%,符合预期。公司毛利率比上年增长3.3个百分点,主因是1月1日起上调了外高桥港区和洋山港区外贸集装箱装卸包干费率,集装箱装卸业务毛利率上升了5个百分点。但是09年由于公司推出空箱商务计划及提升中转比例,集装箱毛利率有下降的风险。公司目前严格控制成本,09年可控管理费用增长将努力控制在2%以内,显示公司对经营绩效的重视。但是由于洋山港二期股权问题可以今年解决,目前公司在仅支付了6亿元的保证金的情况下,获得了洋山二期的收益权,一二期合并后,将增加年折旧0.013元/股。
受益加快建设航运中心政策,第二船籍制度预计未获批。上海国际航运中心建设将有助于增强上海港的国际竞争力,促进上海港向航运高端服务业进军,但对09年业绩的直接影响预测在10%以内。据了解第二船籍制度最终未获批。
维持盈利预测及“中性”评级。基于09年2850万T的箱量和1.3亿吨的散杂货吞吐量,维持09年及10年0.22元及0.24元的盈利预测,09年和10年的PE分别为27.7倍和25.4倍,PB4.3倍,维持“中性”评级。在公司箱量无法持续增长的压力下,洋山二期、三期的投资超过230亿元,其股权的解决将增加折旧,也是公司未来二年业绩的隐忧。公司每增加50万箱的吞吐量,可增加公司约8000万元的净利润。