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　　报告作者：吴琳琳、程磊撰写日期：2009-04-01

　　公司是国内最大的涤纶毛条和复合短纤维生产商。公司涤纶毛条产品具有较高的附加值，在国内市场占有率高达60%以上，具有很强的定价权，是公司利润的主要来源；而公司另一产品复合短纤维新增8万吨项目已经安装完毕，产能的逐步释放将促使公司下一轮的增长。

　　由于一次性卫生用品的出口额仅占总销售的6%左右，国内需求仍然是支撑其增长的主要力量，因此08年经济危机对卫生消费品的增长影响有限。预计未来国内ES纤维的需求将随一次性卫生用品消费的提升保持每年10%的增长。公司具有较好的市场开拓能力，ES纤维下游仍有很大的市场开拓空间来消化新增的产能。

　　公司涤纶毛条业务经营相对稳健，专业化的生产、质量突出、指标稳定使公司得到了较高的认可度，最重要的是公司独特开发出的细分品种增强了下游客户对公司的依赖度。价格优势对羊毛的替代效应明显，较高的市场占有率掌控话语权。目前，该产品销售旺盛，新增4000吨产能的释放将促进业绩的增长。

　　我们预计公司09年、10年和11年的业绩分别为：0.30元、0.41元和0.50元，公司涤纶毛条业务经营稳健，复合纤维前期具有良好的市场基础，受下游卫生消费品刚性需求拉动，新增产能的释放将促进公司未来的增长，公司管理层具有较强的市场开拓能力，同时具有良好的风险和成本控制能力，首次给予“推荐”的投资评级。

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