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　　报告作者：吕娟撰写日期：2009-04-01

　　年报简评：2008年公司营业收入、营业毛利、归属母公司的净利润分别为27656、5813、4160百万元，同比分别增长54.71%、16.81%、42.57%。综合毛利率、净利润率分别为21.02%、15.04%，同比分别下降6.82、1.28个百分点。全年EPS为6.28元，基本符合我们的预期。

　　营业收入和综合毛利率变化分析：营业收入大幅增长，主要是因为收购江南长兴65%股权后，公司造船能力得以提升，2008年造船收入同比大幅增长55.09%。综合毛利率大幅下滑，主要是因为造船业务受钢价、新增产能未达纲和产品结构影响，毛利率下降了6.13个百分点。

　　净利润率下滑幅度低于毛利率下滑幅度的原因分析：(1)远期合约交割和美元负债产生大量汇兑收益，使财务费用大幅下降，从而使期间费用率下降；(2)内销远洋船财政补贴大幅增长，使营业外净收入大幅增长。

　　公司手持订单充足，钢材价格下跌有利提升造船毛利率。预计2009-2011年EPS分别为7.02、7.88、8.86元，考虑公司龙头地位和全球造船产业转移，给予公司略高于国际水平的10倍PE，目标价70元，谨慎增持。

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