报告作者：王成、章秀奇、张林昌撰写日期：2009-04-03

　　90年代中期以来，我国宏观经济形势逐年向好，但上市公司的盈利能力却一直下滑，引发诸多争议，有从新上市金融类公司权重大角度解释的，有从宏观数据水份含量大角度解释的，有从国有民营企业区别角度解释的，也有从亚洲金融危机角度解释的，有学者另僻蹊径，发现该结果的出现与上市公司IPO前的会计操纵有关。

　　研究选用的样本是2004年12月31日前上市的公司，并剔除9家金融类公司，把所有公司上市当年当做IOP+0年，依次观察IPO前以及后五年他们的盈利变化，发现不论采用何种盈利能力指标，都体现出盈利能力下滑，且基本要持续5年时间。

　　而且96－06这十年间，上市公司平均年龄从1.622上升到8.072，上市年龄为0年的公司所占比重从1996年到2006年一直下滑，上市公司IPO年龄均值的老化导致盈利能力的下滑。

　　虽然IPO后业绩滑坡是一项全球性的现象，但由于中国政府对IPO市盈率上限的严格监管，对IPO公司而言，为了提高发行收入，操纵利润几乎成了唯一的途径，而这种会计上的操纵多数在上市之后逆转。为了看清出这一点，该学者把上市公司的会计利润分解为经营性现金流量（CFO）和会计应计（ACC）两部分，其中会计应计在IPO后大幅下滑，而经营性现金流量除了在上市当年较低外，并没有明显的趋势。

　　剔除IPO效应的影响后，上市公司的盈利能力指标和宏观经济周期之间表现出较强的正相关。

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