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　　报告作者：张斌撰写日期：2009-04-01

　　我们认为8月之前，粘胶价格难以继续上行，反而存在小幅降价调整的可能，未来粘胶价格再次反弹可能在8月。

　　纺织行业振兴规划中，重点提出发展特种化纤，公司为粘胶短纤国产化做出重大贡献，可能得到资金扶持，不过市场需求仍是决定业绩的关键因素，资金扶持更多体现在财务费用方面；我们还必须考虑粘胶生产严重污染环境的问题，因此振兴规划的效益体现可能是长时期的。

　　我们也注意到渔阳核电项目一期工程3月开始混凝土浇注，公司子公司渔阳港务可以提供水泥运输业务，考虑到港口仍在建设中，具体业绩无法估算，在盈利预测中不予考虑。

　　我们认为公司09年业绩可能微利，至少亏损程度将大大低于08年，这主要是考虑到08年存货大额记提导致亏损的因素。

　　粘胶短纤广泛应用于各种服装品种，从男装到女装、童装，从休闲装到正装和内衣，已经成为继涤纶、棉花之后最重要的纺织原料，一旦行业复苏，粘胶短纤的需求增长将明显超过长丝；目前粘胶生产原料大幅降价，但受制于需求不旺，企业效益难以提高，但一旦需求复苏，低成本可能导致企业未来业绩出现一次报复性上升。我们假定行业2010年好转，预计公司2010年业绩增速明显提高。

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