报告作者：邓体顺、刘劲津撰写日期：2009-04-01

　　H股市场：回调风险上升时保住胜果。恒生国企指数3月份上扬了近15%，这主要得益于各国政府所出台的有利政策措施。虽然我们认为中国政府刺激国内需求的能力可能会抵消宏观经济遭受的负面冲击，但在我们看来，市场近期的上涨走势、全球宏观负面风险的挥之不去、市场对盈利的乐观预测以及合理（但未触底）的估值在短期内无法提供具有吸引力的风险回报。我们仍然认为恒生国企指数将在6，000点-8，900点（我们的年底目标点位）的区间内波动，在这个我们预计将呈区间震荡格局的市场中我们建议投资者防范下行风险。

　　A股市场：负面的尾部风险下降；上行动力可能减弱。政府出台的果断措施似乎已经缓解了市场对遭受系统性冲击的忧虑，进而推动A股市场3月份上涨了16%。我们认为，大部分宏观尾部风险可能被政府的举措所缓解，但随着盈利风险重新成为关注焦点，市场的上行动力可能减弱。我们将沪深300指数交易区间预测上调至2，000-2，600点，原因是政府救市措施可能会推动市场盈利估值倍数上升至18.7倍的历史平均水平。尽管如此，潜在的上行空间取决于经济数据；我们建议投资者等待更好买入时机的出现。

　　投资组合的表现：2009年3月，我们的买入组合上涨了13.8%，我们的卖空组合上涨了22.3%，以本币计算的总回报率为-8.5%。今年以来我们的买入/卖空组合的回报率为-7.1个百分点，自2005年5月推出以来的累计回报率为123.4个百分点。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。