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　　报告作者：徐捷撰写日期：2009-04-03

　　2008年9月荣乌高速山东段通车，将对济青高速、德齐北段和黄河二桥车流产生影响，08年12月开通的黄河三桥将对二桥产生较大分流，随着更多行车人对新通道路的熟悉，分流影响将持续。

　　公司短期负债上升较快，短期借款增加26亿，公司业绩受制于去年几项收购带来的折旧和财务压力，这多少也是公司在去年的最后一项山东高速咨询工程有限公司的收购上采用收购49%股权原因，用权益法入账利于财报。

　　整体上我们认为08年上半年是山东高速近几年业绩的高点，宏观经济层面的影响仍然没有消除，陆续的大股东注入资产取得成本偏高，削弱了公司整体的盈利能力，荣乌高速和黄河三桥的开通对公司路产的车流形成负面的影响，许禹高速和济莱高速路产的成熟还需要时间。

　　我们预计公司09-10年每股收益分别为0.36、0.38元，目前股价5.28元，09和10年动态市盈率分别为14.67X和13.90X，维持“中性”评级。

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