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　　报告作者：方草撰写日期：2009-04-03

　　投资影响：鉴于山东高速2008年的盈利低于预期，我们将其2009年、2010年和2011年每股盈利预测分别调低2.3%、4.0%和3.8%。根据下调的盈利预测，我们将基于贴现现金流的12个月目标价格从人民币5.6元调低至人民币5.5元。我们维持中性评级不变。

　　随着荣乌高速山东段和济南黄河第三公路大桥于2008年第四季度开通，公司的三个主要高速公路和桥梁(济清高速、德齐高速北段和济南黄河第二公路大桥，对2008年收入的贡献率约为80%)在2009年将面临车流量分流的风险。山东高速当前股价对应的2009年预期市盈率为12.3倍，低于14.2倍的A股收费公路市盈率均值，我们认为这反映了该公司2009年上半年较低的盈利可预见性。我们认为投资者可以在2009年第二季度末重新关注该股，届时车流量和经济前景的可预见性可能会有所改善。

　　主要上行/下行风险：(1)车流量增长高于/低于预测；(2)对公司有利的/不利的关于路费价格的政府法规。

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