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　　报告作者：吴雁撰写日期：2009-04-01

　　虽然白酒行业受到宏观经济的影响景气度出现下滑，特别是高端市场需求明显减少。但是从统计数据来看，无论是产量还是经济指标都仍然呈现稳定增长，只是增速出现回落。

　　在可预见的未来，白酒仍然拥有最庞大和稳定的消费群体。一旦经济复苏，白酒自然是消费类中最先反弹的行业。而目前的估值水平决定白酒龙头公司属于进可攻、退可守的投资品种。

　　1-2月份公司高端1573销量出现下滑，但以特曲为主打的中高端产品的承接力度较好，总体销售收入仍然保持增长。公司控量保价策略目前来看效果较好，1573终端价维持在600元左右的水平。预计全年1573仍能实现销量增长，而特曲将是2009年有望实现重点突破的产品。

　　公司拟对部分区域的销售渠道进行重新整合，旨在进一步理顺产品市场价格以及缓解公司与营销人员以及经销商的利益不一致。但是我们认为此举未来存在削弱公司对经销商的控制力度的可能，造成经销商与公司的“对抗”。

　　2009年公司将采取多种手段来平抑宏观周期带来的波动性。我们认为经济周期下行只是暂时的，在4万亿投资刺激计划等政策措施的作用下，市场普遍预期2009年国内经济将“见底回升”。从中长期来看，公司仍然是非常不错的投资品种。预计2008-2010年的每股收益将分别为0.97元、1.21元和1.53元。

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