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　　报告作者：罗炜撰写日期：2009-03-31

　　08年业绩低于预期：海螺水泥公布了08年业绩，公司全年实现营业收入242亿，同比增长29%；净利润为26亿，同比增加4.3%，每股收益为1.48元，同比下降7.3%，低于我们和市场预期。分红方案为每10股派3元现金红利。

　　发展趋势：因房地产需求低迷，基建需求释放仍需时日，上半年整体需求将弱于去年同期。预计一季度毛利率环比继续降低，二季度因产量释放，水泥价格上涨动力不强，但随成本下降和规模扩大，毛利率有望环比改善。

　　估值与投资建议：维持盈利预测。当前公司09年市盈率为21.8倍，估值偏高。公司超过40%的收入来自东部和南部等受房地产影响较大的地区，基建需求短期内不能弥补房地产需求下降，水泥价格在旺季上涨动力不足。但是，公司09年和2010年将逐步扩大中西部等盈利能力强的市场，盈利能力将稳步改善，维持“审慎推荐”评级。

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