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　　报告作者：刘细辉、高利撰写日期：2009-04-01

　　2008年公司经营物业包括北京地区的丽思卡尔顿酒店、惠州喜来登酒店、金融街公寓和金融家俱乐部等，本年内新增加了惠州喜来登酒店，这些经营物业合计建筑面积约为14.14万平米，目前已经进入稳定经营期。2008年实现物业营业收入约3.14亿元，占公司营业收入比例5.6%，同比增长56%，毛利率增长1.09个百分点。物业经营收入增长较大的主要原因：一是报告期内金融街丽思卡尔顿酒店受奥运会影响实现营业收入较去年同期大幅增加；二是惠州喜来登酒店于2008年6月开业实现营业收入。

　　业绩预测和评级：目前公司在北京金融街地区的商业物业已经开发成熟，天津津门津塔将是商业物业的下一个重点；住宅项目则集中在重庆、南昌、惠州地区。预计2009、2010年每股收益为0.49元、0.54元，我们认为公司将面临两个挑战：天津津门津塔项目的销售情况将极大影响公司2009年业绩，金融街地区出租物业受金融危机影响盈利将有所下降，所以考虑到公司盈利水平的可能下降并影响公司增长速度，因此我们下调公司为“推荐”评级。

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