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　　报告作者：陈海明撰写日期：2009-03-31

　　直营店经营平稳：08年全聚德新开5家直营店，其中3家北京，青岛哈尔滨各1家；新开海外特许店1家；签订合作合同2家、合作意向2家。截止08年末，全聚德在北京、上海、重庆等地共拥有直营店19家，拥有海内外“全聚德”特许加盟店共60家。我们预计凭借全聚德老字号的品牌优势核心成熟直营店受经济放缓影响较小，新开直营店目前仍处于市场培育期，成长过渡周期有可能被延长。

　　维持“中性”评级。考虑到高档商务宴请市场萎缩、国外来华旅游人数下降和居民消费意愿有所下降等因素，我们预计2009-2010年全聚德有望实现收入13.4亿元、16.3亿元和20亿元，同比增长20%、22%和23%；预计2009-2010年全聚德有望实现净利润8320万元、9718万元和1.15亿元，同比增长10%、17%和19%，继续维持全聚德“中性”的投资评级。

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