报告作者：范海波撰写日期：2009-03-30

　　LME基本有色金属的价格与库存关系表明：铝、铅、锌、锡和镍均为库存上升和价格在低位徘徊。但近期铜显示库存下降，价格上升。长江有色现货价由2008年12月26日的25，050元/吨上涨到2009年3月18日的31，350元/吨，涨幅达25.15%。历史上，铜也是有色金属的风向标。全球两大用铜国，中国与美国，铜的消费用途不同，中国的政府投资拉动和美国的房地产复苏均将增加对铜的需求。铜加工费的大幅上涨也有助于铜冶炼公司业绩环比有较好增长。在供大于求未改变之前，我们不看好其他有色金属。

　　在2008年10月以来的一系列报告中，我们对金融危机下的黄金的前景进行了论证，认为黄金在09年全年将有较好表现。虽然黄金在冲上1000美元/盎司后有所回调，但黄金ETF的持仓仍在继续增加，资金无撤出黄金的迹象。美国政府近期的各种超常规举动表明实体经济的问题远未解决、经济危机仍在加深。在不确定性解决之前，黄金的避险功能仍将得到体现。

　　中国的钢铁，尤其是普钢，严重产能过剩，2009年可能难以好转。铁矿石大幅降价可能不现实。特钢行业规模较小，可能受益于国家的振兴规划和投资拉动。炭素电极公司业绩有望随特钢行业的回暖，需求上升而增加。

　　黄金和铜是中国唯一产能不过剩的金属，黄金的避险功能仍将体现。铜冶炼公司受益于加工费的上涨和铜价回升，业绩环比将有较好增长。炭素电极产品价格相对稳定，但原材料价格下降较大。我们认为矿山金比重较高的黄金企业、铜冶炼企业和具有优势地位的炭素公司09年二季度有相对安全的投资边际。

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